A discussão sobre a regulação de stablecoins, as criptomoedas que mantêm seu valor atrelado a um ativo estável, como o dólar americano, ganhou novos contornos com os esforços recentíssimos da Congressista Maxine Waters (D-CA) e do Presidente do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, Patrick McHenry (R-NC). Ambos estão tentando alcançar um “grande acordo” para aprovar uma legislação antes do final do ano. Embora existam incertezas sobre como o Senado abordará a questão, o Senador Bill Hagerty (R-TN) recentemente apresentou uma proposta que poderia se tornar um complemento crucial à iniciativa da Câmara, ou pelo menos servir como ponto de partida para novos diálogos. Assim, a expectativa é de que uma legislação robusta possa finalmente surgir.
A Importância de uma Regulação Sólida para o Uso dos Stablecoins
É amplamente reconhecido que existem riscos associados ao uso de stablecoins, que têm visto sua utilização aumentar globalmente, sendo utilizadas em pagamentos internacionais e remessas, além de facilitarem a negociação de criptomoedas. O diferencial dos stablecoins reside em sua capacidade de permitir que transações sejam concluídas com quase total imediataidade, contrastando com os sistemas de pagamento tradicionais, que podem ser mais lentos e, muitas vezes, mais onerosos. A inovação que os stablecoins trazem, especialmente em um ambiente regulatório incerto, clama por uma estrutura clara, que aborde os riscos limitados que eles representam.
Particularmente, os maiores riscos enfrentados pelos stablecoins lastreados em ativos giram em torno da possibilidade de que o emissor não possua os ativos que alega ter para respaldar o token. Nesse contexto, um dos pontos centrais de debate é a proposta de conferir à Mesa do Conselho do Sistema da Reserva Federal dos Estados Unidos um papel significativo na supervisão dos emissores de stablecoins. Contudo, este enfoque é contestado por especialistas que argumentam que essa abordagem pode ser inadequada e prejudicial.
Conflitos de Interesse e Desafios da Reserva Federal
A crítica mais contundente contra a ideia de que a Reserva Federal assuma o controle da regulação dos stablecoins é a possibilidade de conflitos de interesse inescapáveis. Como um serviço de pagamento alternativo, os stablecoins concorrem diretamente com a própria infraestrutura de pagamento da Fed, que inclui o FedNow, um serviço de pagamento instantâneo oferecido pelo banco central. Além disso, a consideração da implementação de uma moeda digital pelo banco central complicaria ainda mais sua capacidade de regular os stablecoins, que poderiam ser vistos como substitutos diretos dessa nova moeda digital.
Além dos conflitos de interesse, a Reserva Federal não possui a expertise necessária para lidar com a regulação de stablecoins. Especializada em política monetária, a Fed já enfrenta desafios significativos na esfera da regulação bancária. Proporcionar à Fed a autoridade regulatória sobre os emissores de stablecoins pode resultar em uma regulação ineficaz e distraí-la de suas responsabilidades já ambiciosas.
Alternativas para uma Regulação Mais Eficaz
Os especialistas apontam que a estrutura regulatória com a qual a Reserva Federal está mais familiarizada não é a mais adequada para as stablecoins. Os emissores desses tokens plenamente respaldados não devem ser tratados como bancos que operam com reservas fracionárias. As preocupações de “estabilidade financeira” que têm levado os reguladores a considerar regulamentações semelhantes às bancárias para os stablecoins são consideradas equivocadas. Na realidade, os emissores de stablecoins são provedores de ferramentas de pagamento, e o principal risco que enfrentam é que sua capacidade de resgate 1:1 com o ativo subjacente, como o dólar americano, seja comprometida por falta de reservas. Portanto, a implementação de requisitos básicos em torno de colaterais e divulgações, sob a autoridade de combate à fraude, abordaria essas preocupações de forma mais eficaz.
Por essas razões, é fundamental que o Congresso continue a incentivar um diálogo produtivo sobre a regulação dos stablecoins, porém, sem conceder substancial autoridade regulatória à Reserva Federal. Essa concessão poderia dar início a decisões regulatórias que eventualmente diminuiriam a competição e inibiriam a evolução deste tipo de pagamento digital. Se a interação da Fed for necessária, o Congresso poderia mitigar, embora não eliminar, os riscos associados, limitando a discrição da Fed e concentrando qualquer estrutura regulatória nas questões de divulgação sobre reservas e exigências de colaterais adequados.
Os Benefícios Potenciais dos Stablecoins para os Pagamentos Digitais
Os stablecoins têm o potencial de proporcionar uma revolução nos pagamentos digitais, tornando-os mais rápidos e econômicos. Contudo, uma abordagem regulatória excessivamente dominada pela Reserva Federal poderia dificultar aungativa esses benefícios, colocando os stablecoins privados numa posição desvantajosa no mercado. Portanto, o caminho a seguir deve ser pautado pela criação de um ambiente regulatório que favoreça a inovação, assegurando que a regulação equilibre a proteção ao consumidor e a promoção da concorrência no setor financeiro. Com isso, a tecnologia emergente pode prosperar e cumprir a promessa de transformar a maneira como realizamos transações financeiras no cotidiano.
