Perspectivas de Fusões e Aquisições na Indústria Cinematográfica em 2025 e o Impacto dos Movimentos de Wall Street

No início de 2025, a Disney anunciou uma mudança surpreendente ao revelar um acordo para fundir seu serviço de streaming Hulu + Live TV com o concorrente Fubo TV, agitando o cenário da TV por streaming. Isso ocorre em um contexto onde muitos em Hollywood e Wall Street estão antecipando uma onda iminente de acordos, após uma queda em 2024 no volume de transações nos setores de mídia, tecnologia e telecomunicações. As expectativas estão altas para que a segunda administração de Donald Trump se mostre tão favorável às fusões e aquisições (M&A) como amplamente esperado.

Após o acordo, Shari Redstone, em julho, concordou em vender o controle da Paramount Global para um consórcio liderado pela Skydance Media, de David Ellison, e RedBird Capital. Agora, os titãs de Hollywood estão se preparando para possíveis megafusões, com gigantes do setor como Comcast/NBCUniversal e Warner Bros. Discovery (WBD) iniciando movimentos para separar suas unidades de redes a cabo de suas outras operações, sinalizando que estão abertos a negociações de acordo. A Comcast planejou desmembrar sua unidade de redes a cabo em 2025, enquanto a WBD separará suas redes de seus outros negócios, permitindo uma futura separação ou fusão.
“Estamos mais otimistas em relação a todo o espaço de (mídia e entretenimento) desde 2021”, escreveu o analista Steven Cahall, do Wells Fargo, em um relatório recente. “Esperamos que M&A apoie as avaliações na transmissão de TV, Warner Bros. Discovery e possivelmente a Lionsgate, pelo menos por um tempo.”

O analista do Pivotal Research Group, Jeff Wlodarczak, comentou ao The Hollywood Reporter: “De um ponto de vista geral, vejo a consolidação crescente na mídia tradicional. É realmente a única solução para desacelerar o encolhimento do gelo na mídia tradicional e tentar reunir conteúdo suficiente para ter sucesso ao ir direto ao consumidor.”

A analista do Bank of America, Jessica Reif Ehrlich, enfatizou em um relatório recente que “há muito acreditamos que a indústria de mídia precisa passar por outra onda de consolidação.” Ela acrescentou: “Parece que estamos mais próximos do ponto de virada, considerando a combinação de desafios estruturais e cíclicos, juntamente com os anúncios recentes da Comcast sobre sua estrutura paralela e as recentes reestruturações da WBD. Com uma nova administração entrando em 2025, antecipamos um ambiente regulatório mais favorável que pode estimular a atividade de consolidação em toda a mídia e, potencialmente, na TV a cabo também.”

No entanto, o analista da Morgan Stanley, Benjamin Swinburne, alertou em 18 de dezembro que “as M&A frequentemente demoram mais para se concretizar do que o mercado espera.”

Mas com muitos profissionais da indústria de olho em uma potencial montanha-russa de fusões e aquisições de mídia conforme 2025 começa, o THR está examinando algumas ideias e cenários de negócios de analistas de Wall Street.

As Muitas Opções de Acordo da Warner e Comcast

A Comcast sinalizou que pretende que sua separação da rede de cabo seja um comprador, em vez de um vendedor, criando um potencial veículo de agrupamento para ativos em todo o setor. “Acreditamos que a Comcast SpinCo, que provavelmente terá baixa alavancagem, servirá como um veículo de agrupamento para outras redes a cabo na indústria,” escreveu Reif Ehrlich recentemente.

Mas o mesmo pode ser verdadeiro para a possível separação das operações de redes da WBD. Não é surpresa, então, que alguns observadores tenham sugerido que os dois poderiam formar uma parceria lógica em fusão. “A nova estrutura poderia facilitar vários cenários – desde uma separação total das redes lineares até combinações potenciais com outras entidades de mídia, particularmente a futura separação da rede a cabo da NBCU,” notou o analista Doug Creutz, da TD Cowen. “A WBD é um parceiro potencialmente atraente para a SpinCo da Comcast,” afirmou Reif Ehrlich. “Dada a escala e o tamanho das redes a cabo da WBD… vemos a WBD como um contraparte lógica para o agrupamento da SpinCo da Comcast.”

Entretanto, não espere anúncios de acordo imediatos assim que as mudanças organizacionais reveladas entrarem em vigor em 2025. “Nenhuma dança de M&A é iminente,” destacaram os analistas Craig Moffett e Michael Nathanson, da MoffettNathanson, em um relatório da Comcast de 3 de dezembro. “As leis fiscais exigem que nenhuma transação seja seriamente considerada antecipadamente, a menos que a natureza isenta de impostos da separação seja comprometida. A SpinCo terá que ter um plano comercial orgânico, e os executivos de mídia provavelmente terão que esperar até pelo menos 2026 para que a SpinCo seja um agente livre de verdade.”

Sobre potenciais parceiros de acordo para os negócios de redes da Comcast, os analistas disseram: “Acreditamos que tanto a WBD quanto a Paramount Global avaliariam a venda de suas redes a cabo pelo preço certo. Acreditamos que o grande portfólio de redes a cabo da Warner Bros. Discovery seria o parceiro de dança mais natural para a SpinCo, por uma margem significativa.”

O analista da FBN Securities, Robert Routh, prevê um futuro semelhante, mas também opções alternativas para os canais a cabo da WBD, afirmando ao THR: “A Warner Bros. Discovery será dividida em duas entidades separadas e posteriormente procurará fusão com a empresa spin da NBCU ou com a AMC Networks.”

E Steven Cahall, do Wells Fargo, em um relatório de 19 de dezembro, destacou uma série de opções de negócios para canais de cabo pela frente, escrevendo: “A SpinCo de cabo da Comcast oferece opções de fusão para WBD/AMC Networks/Starz, resultando em um agrupamento de capital de $20 bilhões.”

Reif Ehrlich ecoou a ideia de que os dominós de M&A nas redes poderiam começar a cair por todo o setor. “Antecipamos que outras empresas de mídia considerarão desprender alguns de seus ativos de redes de TV a cabo agora, o que poderia impulsionar um veículo efetivo de agrupamento da indústria,” ela escreveu. “Esses ativos devem estar melhor posicionados como um veículo linear consolidado, com benefícios de escala que podem impulsionar negociações de afiliação e publicidade, além de sinergias.”

E a DC Comics? Uma Separação à Vista?

A DC Comics, graças aos seus personagens de super-heróis, é considerada uma das joias da coroa do gigante de Hollywood WBD, oferecendo propriedade intelectual que pode ser utilizada para criar projetos de filmes e TV.

A unidade celebrou um retorno criativo de suas ofertas de quadrinhos em 2024. E o cineasta James Gunn e o produtor Peter Safran, que lideram os esforços de filme, TV e animação da DC como co-presidentes e co-CEOs da DC Studios, continuam desenvolvendo sua programação.

Embora a maioria em Wall Street veja a DC como uma parte central do conglomerado, Routh vê uma opção à frente para aumentar o valor de mercado que os investidores atribuem a ela. “A Warner Bros. Discovery considerará tornar a DC Comics pública, pois a avaliação que ela obteria provavelmente é muito maior do que a refletida atualmente na equidade pública,” afirma ele ao THR.

Primeiro Pacotes de Streaming, Depois o Que Mais?

No início de 2024, as conversas sobre a criação de pacotes de serviços de streaming semelhantes aos tradicionais pacotes de TV a cabo estavam em alta. Mas especialistas da indústria também argumentaram longamente que o espaço de streaming poderia acabar se consolidando para criar um punhado de grandes plataformas.

“Há espaço para a consolidação de plataformas diretas ao consumidor (DTC) de menor escala,” argumentou Reif Ehrlich recentemente. “À medida que analisamos o ecossistema de streaming, antecipamos que provavelmente haverá uma consolidação entre plataformas de menor escala na tentativa de competir com os maiores jogadores do mercado. Há muito discutimos uma iminente ‘reagrupação’ na mídia, uma vez que o mercado atual de streaming está saturado e maduro para a consolidação. Para ser um streamer global eficaz, é necessária escala.”

Ela descreveu sua visão sobre a atual paisagem de streaming da seguinte forma: “Atualmente, há cerca de oito plataformas que podem ser consideradas de mercado em massa, enquanto a maioria na indústria assume que os consumidores estão dispostos a pagar por três a quatro assinaturas,” escreveu Reif Ehrlich. “Dada a quantidade de usuários e dados de engajamento, acreditamos que (o Peacock da NBCU), (o Max da WBD) e (o Paramount+) poderiam ser bons candidatos para parcerias e/ou consolidação. Além de aumentar a base de assinantes, a consolidação tem o potencial de fortalecer a oferta de conteúdo e reduzir custos de marketing e churn.”

Algumas pessoas anteriormente mencionaram os ativos da Lionsgate como um alvo interessante para gigantes do streaming que buscam expandir suas bibliotecas. “A Lionsgate e a Lionsgate Studios, após sua separação, provavelmente se tornaram parte de organizações maiores,” disse Routh ao THR. “Aqui vemos as novas entidades de mídia, possivelmente Apple ou Meta, buscando adquirir a propriedade intelectual que a empresa possui para alavancar suas respectivas plataformas.”

Mantenha um Olho nos Megacombos da TV a Cabo

Uma fusão mega-aguardada da TV por satélite DirecTV e o EchoStar de Charlie Ergen foi revelada no final de setembro, mas a primeira abandonou-a dois meses depois, em meio à oposição de credores. Contudo, nunca diga nunca quando se trata desta alternativa de acordo frequentemente discutida.

Enquanto isso, as conversas sobre fusões gigantes de cabo, incluindo a da Charter Communications, que concordou em assumir a Liberty Broadband de John Malone, surgiram em Wall Street recentemente. “As empresas de cabo podem se unir?” questionou Reif Ehrlich em uma nota recente. “Fusões de cabo em larga escala, como as da Comcast e Charter, que foram tentadas anos atrás e têm visto novas especulações na imprensa nos últimos meses, provavelmente ainda enfrentariam uma batalha difícil para obter aprovação governamental. No entanto, com a nova administração focada na redução da regulamentação e aparentemente mais aberta para permitir M&A, pode haver uma janela de oportunidade para tentar uma fusão. Uma fusão entre Comcast e Charter criaria essencialmente uma presença nacional de banda larga, aumentando significativamente a escala e gerando sinergias e eficiências significativas.”

O experiente analista concluiu: “Embora fusões de grande escala ainda possam ser problemáticas, aquisições menores (por exemplo, Comcast e Cox) no setor historicamente têm tido mais facilidade em obter a aprovação do governo, e antecipamos uma consolidação incremental da TV a cabo nos próximos anos.”

Routh vê até mesmo o gigante das telecomunicações AT&T como um possível comprador. “A AT&T, em uma tentativa de obter fibra, considerará adquirir a Liberty Broadband e a Charter Communications, a menos que a Comcast consiga fundir-se com a Charter primeiro sob a nova administração,” compartilhou ele com o THR, delineando um possível cenário de acordo para 2025.

Os Radiodifusores de TV Poderiam Entrar no Jogo

Em meio a todas as conversas de desregulamentação durante o segundo mandato de Trump, as regras de difusão local são vistas como um provável foco. Não é surpreendente que alguns na indústria e na Street prevejam M&A no setor como resultado, antes ou após as mudanças políticas.

“A nova administração Trump e a escolha de Trump por Brendan Carr para presidir a FCC provavelmente iniciarão desregulamentação e consolidação na TV a cabo,” previu Cahall em um relatório recente. “Acreditamos que a nova FCC buscará uma desregulamentação da transmissão muito necessária, que pode incluir a eliminação do limite de propriedade. Gostamos da Tegna em M&A.”

Ele não está sozinho. “As regulamentações sobre radiodifusores de TV locais serão reformuladas, levando a aumentos materiais nos valores de patrimônio da Sinclair, Nexstar e Tegna, entre outros,” disse Routh ao THR. “Isso também deve levar a inúmeros acordos.”

Cahall pensa que “M&A pode retornar rapidamente.” Ele se interessou pela Tegna por causa de uma tentativa anterior de comprá-la. “A Standard General ofereceu $24 por ação pela Tegna em fevereiro de 2022,” observou ele. “Embora acreditamos que as avaliações de M&A possam ser modestamente mais baixas no futuro ciclo de consolidação da transmissão, a Tegna também possui menos ações e menos dívida agora do que naquela época.”

Ele tem um novo alvo de preço para as ações da Tegna de $23, destacando que isso “equivale a uma valorização de 13%, e se houver vários licitantes, pode subir ainda mais.” Cahall concluiu: “Se nenhum acordo emergir para a Tegna, ela pode se tornar compradora ou parceira em fusão com outros grupos de estações.”