Após um período tumultuado e polêmico, Donald Trump está preparando seu retorno à Casa Branca, agora sem muitos dos obstáculos que marcaram seu primeiro mandato. O cenário político mudou significativamente, especialmente dentro do Congresso, onde muitos dos republicanos anti-Trump foram derrotados ou se converteram ao seu estilo de governar. O ex-assessor econômico Gary Cohn e outras vozes contrárias à política tarifária não devem encontrar espaço na nova administração. Adicionalmente, o conselheiro especial Jack Smith está prestes a se desligar de suas funções, e a Suprema Corte concedeu aos presidentes uma considerável imunidade contra processos, criando um ambiente onde Trump poderá agir com mais liberdade do que antes.
Entretanto, uma nova força poderá atuar como um limitador das tendências mais extremas do ex-presidente: o mercado de ações dos Estados Unidos, que vale impressionantes $50 trilhões. Durante seu primeiro mandato, Trump sempre demonstrou uma obsessão por esse mercado, considerando o Índice Dow Jones como um indicativo em tempo real de seu sucesso como presidente. Ele frequentemente divulgava marcos do mercado em suas redes sociais, adotando uma postura muito mais envolvente do que seus antecessores e sucessores.
Recentemente, Trump ficou “eufórico” com a alta do mercado após sua vitória contundente nas eleições, segundo fontes. No entanto, um desmoronamento do mercado causado por decisões políticas de Trump – por exemplo, a introdução de tarifas exorbitantes sobre a China ou uma intervenção drástica na política do Federal Reserve – poderia fazer o presidente reavaliar suas ações. Isaac Boltansky, diretor de pesquisa política da BTIG, observa que “não vejo o Congresso ou os tribunais limitando a autoridade do presidente. No final das contas, a única entidade que possui real poder sobre o pensamento do presidente em relação à sua agenda é o mercado financeiro”.
Os investidores estão cientes do impacto que as decisões do presidente podem ter sobre o mercado. Trump já teve um relacionamento tumultuado com Jerome Powell, o presidente do Federal Reserve. Durante a guerra comercial com a China em seu primeiro mandato, o mercado enfrentou diversas quedas, em grande parte motivadas pelo temor das políticas tarifárias de Trump. Por exemplo, em dezembro de 2018, o mercado entrou em turbulência devido a preocupações com a guerra comercial. Essa instabilidade pressionou Trump a buscar um acordo com o presidente chinês Xi Jinping em um encontro crucial, visto que as quedas nas bolsas o deixaram preocupado em relação à sua imagem política.
À medida que avançamos para 2025, as ameaças de Trump de impor tarifas de 60% sobre as importações chinesas, que são vitais para a cadeia de suprimentos americana, podem reverberar de maneira semelhante. Economistas alertaram que tais tarifas poderiam provocar inflação superior, complicando mais o cenário econômico. Ed Mills, analista de políticas da Raymond James, enfatiza que “Donald Trump se importa com validadores independentes. E o maior validador independente de seu sucesso é o mercado. É uma forma de votação diária”, indicando que o mercado atua como um possível limitador para políticas agressivas.
No entanto, nem todos acreditam que o mercado realmente funcionará como um balizador. Jeffrey Sonnenfeld, fundador e presidente do Yale Chief Executive Leadership Institute, tem dúvidas sobre a disposição de Trump em ouvir preocupações do mercado. Ele ressalta que “não há chance de ele levar para o lado pessoal qualquer feedback negativo do mercado de ações”. O foco também se deslocou para o mercado de títulos. Embora o mercado de ações tenha inicialmente celebrado os resultados das eleições, o mercado de títulos não teve a mesma reação positiva e uma queda nos bônus do Tesouro resultou em um aumento nas taxas de juros, levantando preocupações sobre potenciais déficits bilionários e inflação.
O que os investidores temem agora é que taxas de juros elevadas possam desacelerar o crescimento econômico ao aumentar os custos de empréstimos, afetando especialmente hipotecas e empréstimos comerciais. Com esse cenário, o mercado de ações já começou a retrair de seus máximos históricos. Lori Calvasina, responsável pela estratégia de ações do RBC Capital Markets, observou que “a repentina alta nos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos é um dos principais fatores que têm preocupado os investidores de ações”. Embora Trump clame por cortes tributários substanciais e uma extensão completa da legislação tributária de 2017, o mercado de títulos pode ter outros planos, indicando uma resistência crescente a déficits orçamentários inflacionários.
A pressão por parte dos investidores contra o aumento da dívida pode comprometer severamente os esforços de Trump no Congresso. Os conhecidos “vigilantes do mercado de títulos” poderão sinalizar a insatisfação do mercado com um déficit orçamentário crescente. A dinâmica do mercado poderá ter forte impacto nos planos do ex-presidente, incluindo sua proposta de deportação de milhões de trabalhadores indocumentados, que também poderia intensificar a inflação. Não está claro quão severa uma reação do mercado deverá ser para fazer Trump reconsiderar suas decisões. “O que temos é a incerteza sobre o quanto de dor ele está disposto a suportar”, conclui Boltansky.
Estamos prestes a descobrir quais serão os limites do ex-presidente em relação à suas políticas e como o mercado responderá no futuro.
