O mundo das criptomoedas, conhecido por sua volatilidade e pela rapidez nas mudanças de cenário, continua a surpreender investidores e analistas. Recentemente, um fenômeno interessante chamou a atenção do mercado: enquanto os ETFs (fundos de índice negociados em bolsa) de bitcoin nos Estados Unidos apresentaram influxos significativos, as altas de interesse aberto nos futuros da CME revelaram um panorama diferente. Essa dicotomia sugere um viés que pode ser interpretado como positivo para as apostas de alta no bitcoin, conforme explicado pela CF Benchmarks.
Desde o dia 14 de outubro, os 11 ETFs de bitcoin listados nos Estados Unidos registraram influxos líquidos acumulados próximos a impressionantes 2,5 bilhões de dólares, sendo esse o maior valor desde março. Esta tendência de investimento está associada ao que muitos consideram uma movimentação institucional no mercado, já que os ETFs são frequentemente utilizados como um proxy para a atividade das grandes entidades financeiras. Em contraste, o valor no interesse aberto dos futuros de bitcoin no Chicago Mercantile Exchange (CME) alcançou novos recordes históricos, superando a marca de 12 bilhões de dólares. Isso, por sua vez, levanta questões sobre as intenções por trás desses números.
Investidores experientes podem notar que o aumento simultâneo nos influxos de ETFs e na atividade dos futuros é tipicamente um sinal de preferência institucional por estratégias de arbitragem de caixa e carry. Essa estratégia busca ganhar com a diferença de preços entre as cotações à vista (spot) e futuros, o que foi uma prática comum no início do ano. Entretanto, o contexto atual apresenta um cenário que contraria essa lógica, conforme apontado por Sui Chung, CEO da CF Benchmarks. Ele observa uma discrepância clara: os influxos substanciais de ETFs, que totalizam 2,5 bilhões de dólares, superam em muito o aumento de 1,6 bilhão de dólares no interesse aberto dos futuros da CME.
Além disso, Chung revela que apenas uma fração—estima-se que cerca de 40%—dos influxos nos ETFs é originada de negociações de arbitragem, enquanto o restante, em torno de 1,4 bilhão de dólares, reflete uma postura mais agressiva e direcional dos investidores. Tal postura sugere que, ao invés de uma simples estratégia de arbitragem, muitos estão optando por posicionamentos de alta em resposta à crescente confiança no ativo digital.
Outro aspecto relevante a ser considerado é o premium elevado dos futuros, que agora indica uma tendência crescente que contraria a ideia de que os influxos do ETF seriam impulsionados por negociações do tipo carry. Normalmente, quando há uma ampla adoção dessa estratégia, o premium é “arbitrado”, o que limita a diferença de preços. Contudo, a taxa anualizada do premium de futuros de bitcoin no CME subiu de aproximadamente 6% para 13,9% na semana anterior, o mais alto desde maio. As taxas de financiamento nos mercados perpétuos também aumentaram, indicando uma preferência por operações de alta.
André Dragosch, diretor da Bitwise, reforça essa análise ao afirmar que a tendência crescente no valor do basis (premium) denota uma inclinação para posições longas e que, consequentemente, essa situação tende a acentuar a curva de futuros. Estatísticas corroboram essa visão, com uma intensificação na posição longa através de futuros e contratos perpétuos mais recentemente. No entanto, a dinâmica do mercado sugere que alguns participantes mantêm a estratégia de comprar ETFs enquanto estão também vendidos em futuros da CME.
Adicionando mais complexidade ao cenário, dados recentes indicam que grandes especuladores mantinham uma posição líquida vendida de 1.872 contratos, a mais alta desde março. Esses dados, extraídos de fontes confiáveis como a Tradingster, revelam que, enquanto os traders de futuros estão net short na CME, no agregado entre diferentes bolsas de futuros, sugere-se o oposto. Essa contradição reforça a imprevisibilidade e a complexidade do mercado de criptomoedas, levando os investidores a ponderar sobre suas estratégias em tempos de incerteza.
Em última análise, a crescente aceitação dos ETFs de bitcoin e o correspondente aumento no interesse aberto dos futuros da CME formam um complexo quadro que, à primeira vista, poderia levar à confusão. A interpretação desses movimentos não é simples, mas é inegável que eles estão interligados e refletem uma mudança de mentalidade em relação ao ativo. A tensão entre a busca por lucro na diferença de preços e a crescente aposta na valorização do bitcoin promete um cenário movimentado nos próximos meses, atraindo tanto investidores experientes quanto novos entrantes que desejam aproveitar a dinâmica em constante transformação do mercado de criptomoedas.
